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一个投资者能力成熟的标志，不是他能越来越快地决定投资哪个项目，而是他能越来越快地决定不投资哪个项目。
市场下跌、交易量大幅萎缩的熊市已经到来。看来项目方、投资机构、媒体都面临着“寒冬”。投资机构的存在确实与市场的多头和空头密不可分。对于他们来说，熊市是一场嗜血的枪声吗？或者是给自己充电的时候了？近日，OK资本投资研究部负责人周子涵接受火星财经采访（微信ID：hxcj24h）。
周子涵现任OK区块链资本投资研究负责人，专注于研究区块链行业的技术和业务发展趋势，探索产业布局的投资机会。拥有多年一级风险投资市场的项目孵化和投资经验。华尔街日报、搜狐科技、腾讯科技、36氪等多家媒体区块链频道专栏作家。 2017年初进入区块链行业，先后成立OK区块链研究院、OK区块链资本投资研究体系。
火星财经（ID：hxcj24h）在采访中了解到，熊市或许真的是压垮投资机构的最后一根稻草，但OK资本可以让她在熊市中继续有资金做研究。并进行投资。同时，她批评了一些业内人士利用自身知识匮乏，发表神话化区块链、诋毁区块链的言论。这对于新兴产业来说并不是一个好现象。
以下为周子涵火星财经采访实录（ID：hxcj24h）：
熊市中追求价值投资，价值垂直产业基础链
火星财经：目前熊市中活跃的投资机构较少。 OK资本在当前环境下的投资风格是怎样的？
周子涵：我们所说的熊市一般是指二级公开市场冷淡，大众投资者投资热情不高。由于区块链投资与一二级市场联系非常紧密，二级市场冷淡。对于一级市场机构投资者的影响是非常明显的。不可否认，大多数投资机构的活跃度正在减少。有两个核心原因。一是二级市场收益率大幅下降，迫使一级市场机构投资者提高投资门槛。对于此前采取短线、快速投资策略的机构来说，投资项目数量必然大幅增加。下跌，也不排除一些采取这种策略的机构投资者对区块链市场失去了信心。另一方面，一些中小规模的Tokenfund是由公众投资者投资的，因此熊市直接导致它们承受着非常沉重的募资压力。
对于OK资本来说，首先，我们自成立以来的投资策略并不是追求快速退出，而是着眼于长期的产业布局。而且我们对区块链市场的长期发展充满信心，所以投资项目虽然减少了，但减少的幅度并不大。此外，OK资本目前并无融资压力。 OK集团投入巨资进行全球战略投资布局。
火星财经：您认为熊市是阻碍投资机构进步的绊脚石吗？
周子涵：放眼整个市场，对于大多数投资机构，尤其是过去六个月成立的中小型投资机构来说，这可能不仅是绊脚石，更是压垮骆驼的最后一根稻草。
例如，我刚才提到了一些向公众投资者筹集资金的中小型TokenFund。当二级市场降温，整个经济环境低迷的时候，他们仍然无法筹集到资金，他们的资金来源就会被切断。另外，如果成立时间短，前期资金回报不好，又没有积累，很可能很快就会退出市场。
而且，当整体投资压力加大、需要设定较高的投资门槛时，具有长期成长性的价值投资标的往往更值得投资，这对他们的投资判断能力提出了很高的要求。但此前不少采取“短期+大额”投资策略的机构并没有在团队投研能力的培养上投入过多。如果他们不能快速提高投资能力，他们很可能会在熊市中被抛在后面。甚至死亡。
火星财经：OK资本目前重点关注哪些类型的项目？生态层、应用层还是基础层？
周子涵：去年10月份，我们内部就在讨论是否要设立资本。当时的判断之一是，经过两三年的发展，整个市场通用的公链应该不超过10条，即能够构建全球生态的公链。该领域的投资应该有至少半年的投资窗口。
因此，2018年2月OK资本成立时，我们花了很多时间研究基础链和协议层，这也是投资的重点。
从年中开始，我们很大一部分精力都转移到了公链和垂直行业的应用上。当然，我们还在继续研究一些底层设施的突破性技术，期待黑马的出现。垂直行业的公链投资和应用，与该行业是否具备区块链的变革力量有很大关系。需要深入到每一个传统产业进行详细分析，传统产业本身的发展变化也是重要的参考因素。我们正在继续学习和布局。
此外，OK资本将一半精力集中在战略股权布局、钱包、矿机、媒体、评级机构、证券服务商、资产管理平台、交易平台等，这些都可以为区块链行业带来新的资金。我们会一直跟踪有流量或者能够推动行业标准建立的项目。
区块链投资重视技术分析，退出周期越来越长
火星财经：根据您投资区块链项目的经验，这与投资互联网项目有什么不同？你更看重什么？
周子涵：逻辑基本是一样的。一切都保持不变。投资就是投资增长和未来。甚至在我们刚开始投资区块链的时候，我们也不愿意让内部投资同事去一一阅读冗长的白皮书。相反，我们让项目方填写我们的表格并回答几个问题。问题包括市场有多大、项目未来增长空间有多大、重点解决什么问题、目标用户是谁、团队优势、竞品分析等，这些其实都是传统互联网常见的问题投资。应该是所有投资都必须回答的基本问题。
就现阶段来看，它们仍然有两个明显的区别。
第一个区别是区块链投资具有快速退出的能力。这是指Token投资。相比传统互联网早期投资机构只能采取价值投资策略、追求项目长期成长的方式，Token投资机构将会更多。一种选择是增加投资频率、扩大数量，更加注重项目的短期财务回报。前者对投资机构的市场认知和投资判断能力要求非常高，而后者则更注重整合市场资源的能力。
第二个区别是互联网投资主要分析商业模式，而区块链处于基础技术方案阶段，因此区块链投资需要更多的时间进行技术分析。 OK资本拥有专门的技术团队。去检查和研究区块链项目的技术方案，甚至运行代码。
火星财经：区块链的投资周期比投资互联网是长还是短？
周子涵：刚才提到，与传统互联网投资相比，区块链项目的退出周期相对较短。按照传统的互联网投资逻辑，一个项目必须有一个教育市场、培育市场、扩大用户的过程，甚至需要不断调整商业模式来解决新的市场问题。这个时间借助资本可以在一定程度上缩短。但从5年到1年，甚至半年，能有这么大的转变，肯定是很难的。
因此，区块链投资退出周期变得更短，项目方可以更快地获得二级公开市场的流动性。在一定程度上，他们可以借助资本的帮助更快地成长。但如果这导致所有投资者变得越来越急躁，只追求一两个月的超短期回报，项目就很难获得足够的长期发展，展现出真正的实力。因此，从区块链行业自律和项目方健康成长的角度来看，我们看到的趋势是投资退出周期越来越长。如果投资机构愿意尽可能陪伴项目，对项目本身的发展是有利的。
OK资本服务于集团生态，不投资市场成长性较差的项目。
火星财经：OK资本不同于“独立”的投资机构。 OK资本在OK集团中扮演着什么样的使命和角色？
周子涵：OK资本是一个独立的实体。对于OK集团来说，OK资本具有战略布局的功能，服务于集团整个生态系统的布局。作为一个独立的资本，追求财务回报的使命当然是存在的。
OK集团作为一家进入行业很早的公司，基本上是区块链行业的既得利益者。那么作为既得利益者，我们其实最关心的是这个行业能不能长期健康发展，因为如果这个行业倒闭的话，我们作为既得利益者也会有最大的损失风险，所以我们还要额外承担行业教育的负担。功能。
OK资本之所以特别重视投研团队，一方面是因为我们希望拥有专业、独立的研究能力，能够做出长期价值判断，以应对牛市和熊市。另一方面，我们希望我们发布的研究报告能够为公众、商业伙伴、甚至政府起到行业教育的作用。
火星财经：如何判断一个项目能否在短时间内获得投资？
周子涵：我之前和朋友交流的时候提到过，一个优秀的投资机构必须随着投资经验的丰富、投资者能力的增长而变得越来越成熟。但成熟的标志并不是你可以越来越快地决定投资哪个项目，而是你可以越来越快地决定不投资哪个项目。
因为很多优秀、伟大的投资项目实际上超出了我们目前的认知范围，需要花费大量的时间去研究，而且很难快速做出决策。但经验丰富的结果是，很多不可行的项目可以很快被判断出来。
OK资本投资的流程是：
第一步是入学筛选。检查合规文件是否到位，Token发行规则是否符合当地监管规定。这是一条红线。
第二步是桌面研究。了解项目解决什么问题以及项目所在市场是否有增长潜力。例如，如果一个项目选择了增长潜力较差的市场，我们会立即将其淘汰。此外，核心团队的战略能力也非常重要。如果项目团队没有形成两到五年的长期规划，我们将立即淘汰他们。目前，区块链创业者的整体综合素质与传统互联网创业者相比仍需进一步成长。他们还没有思考清楚为什么要这样做，这样做的价值是什么。他该如何规划未来等问题。还有技术DD。对于技术方案明显不合理、缺乏创新性的项目，我们将迅速淘汰。
第三步是团队面试。我们会更加关注项目核心团队的行业知识、资源整合能力以及捕捉市场变化和调整的能力。
专注拓展海外市场，各国项目风格各异
火星财经：OK资本目前接触的国外项目多吗？根据您的观察，哪些地区的区块链项目更受投资机构青睐？
周子涵：我们目前接触的海外项目可能占80%以上。 OK资本在美国、新加坡、韩国、香港等国家和地区设有自己的办事处，主要是为了更贴近当地市场项目来源和投资文化。
目前观察发现，美国项目团队在技术能力和商业资源整合能力方面均领先，整体实力非常高。
欧洲和俄罗斯拥有众多极客和工程师，部分团队的技术开发能力甚至领先于美国硅谷。但现阶段缺乏商业思维，导致项目进展非常缓慢。还有一些行业具有独特的产业背景。比如智能制造非常发达的德国，在物联网+区块链项目上相对领先。以色列以其杰出的学术背景，在密码学和安全研究领域处于领先地位。
比如在新加坡和东南亚，技术领先的项目还不够突出。但由于那里的互联网股权投资市场还不是很活跃，积累了大量的B轮和C轮项目。这些项目现在开始向区块链转型。有比较。成熟的商业模式和盈利能力。
火星财经：OK资本下一步的国际化计划是什么？
周子涵：海外市场一定要拓展。目前，已在全球多地设立办事处。现在的挑战是与当地投资机构竞争。那么如何做好海外市场投资呢？
首先，海外办事处的同事需要积累自己在当地创投圈的资源，以便更及时地接触到优质项目。
其次，我们需要整合OK集团在全球的资源，系统地为我们的投资组合提供投后服务。目前OKcoin有美元站、韩元站等，更多区域正在陆续开放中。并与多个国家和地区领先的孵化器和投资机构合作。
第三，不断提高对全球市场的研究能力和对区块链行业发展的判断能力。
进入行业建立准确的技术知识，面对熊市就不会有落差感。
火星财经：您进入区块链投资行业以来，在探索新事物时是否压力更大，或者在熊市中寻找优质项目更具挑战性？这就是“守业”和“创业”的二选一，哪个更难？问题。
周子涵：从我自己的角度来说，刚入行的时候压力比较大。先说一下我进入区块链行业的最初动机：一是它是一个新兴行业，二是有认知门槛，三是让我有研究的兴趣。当时我就觉得区块链行业是一个很好的切入点。
2017年初我进入OK搭建研究体系的时候，第一个要求就是建立绝对严谨准确的技术理解，因为我发现当时网上有很多关于区块链的文章，但是都是互相矛盾。错误百出。由于我没有计算机背景，技术方面其实不是我的强项，所以对我个人来说是一个非常大的挑战。我需要阅读比特币的各种白皮书，阅读区块链技术的专业书籍，花了一两个月的时间。这是我唯一一次敢于说我了解比特币技术的逻辑层。总的来说，从不理解到理解对我来说是一个很大的挑战，因为你的内容必须负责行业教育，不能输出一些我对自己没有信心的内容。
目前的熊市并没有给我很大的危机感。我相信OK资本能让我们在熊市中继续有资金进行研究和投资。另外，OK资本的定位也是在熊市中积累和发展，所以面对熊市，我并没有感觉到任何落差感。
公众的投资风险偏好正在下降，他们拒绝利用认知差异来误导公众。
火星财经：从您个人的理解来看，目前外部资金无法流入的根本原因是什么？您觉得这和大家对这个行业的信心有关系吗？
周子涵：对行业信心不足是直接原因，资产（项目）不好是根本原因。不良资产的发展具有周期性。
从2015年的ETH开始，第一个小高潮是在2016年和2017年小蚁和量子链推动的。紧接着，这些早期项目创造的致富机会刺激了大量团队的进入。这一波冲入市场的项目不少，都有火爆之嫌。他们还没有想清楚为什么要建立区块链。他们是一批非常糟糕的项目。然而，它们恰恰是大多数投资者接触区块链投资的开始。
大量不良项目导致市场升温，行业泡沫出现，大量热钱涌入，资金的流入为更多观望的创业者提供了机会。一些在传统互联网领域有成熟创业经验的项目，以及一些来自大学研究院的教授、博士团队，这些质的提升明显的团队，被逐步鼓励进入市场。
一般来说，很多后期区块链项目的综合实力要高于中期项目，但大多数投资者在接触区块链投资时都是从中期项目开始，而且这些项目会持续半年时间到一年。发展已经完全证明了自己的无能，已经被市场证明了不合格。最终的结果是，在后续的项目还没有完全开发出来之前，大部分投资者已经对整个市场失去了信心，熊市到来了。
市场是一个非常有趣的东西。它不断受到考验，我们的价值判断总是滞后的。因此，市场要么供给过剩，要么供给不足。这个供应平衡的循环是发现价值和建立标准的过程。
我们现在看到的熊市可以说是行业发展规律的必然结果。让不好的项目消亡，让好的项目艰难生存，让幸存的项目用时间证明自己的优秀，然后重新给市场信心，开启新的周期。而且，非常重要的是，新的周期将定义新的“好”标准。
现阶段，我们能做的有两件事。一是顺应行业趋势，淘汰一大批不够好的项目，提高投资标准。另一个是学习和提高，以便我们能够在熊市中投资极其稀缺的资产。有能力做好项目。毕竟一个行业的投资者水平也在一定程度上决定了行业的发展。如果投资者不能对真正的好项目给予认可和支持，那为何劣币驱逐不了良币呢？
火星财经：投资机构往往可以剔除更多的项目方和行业专业人士。您认为区块链领域从业者的欺骗能力更强吗？
周子涵：第一点，我认为并不是所有区块链行业的从业者都有这种风格。也许是因为能骗人的从业者得到更多的关注，很多人都会对这个行业有这样的印象。
第二点是，相比互联网创业者，区块链创业者更加高调。在某种程度上，这是由于社区文化的影响。更具感染力和传道精神的人物更适合获得社区的支持。
第三点，我觉得最重要的是，如果大家对一个行业的看法特别不稳定、两极分化，往往说明这个行业的认知门槛比较高，行业教育不够好。而当存在巨大的认知差异时，有些人就会利用这种差异为自己谋取利益。一年前，那些称比特币为别墅、称区块链为世界颠覆性转型新机遇的人，可能正是现在给这个行业泼冷水、称区块链是骗局的人。
我们既不应该过度神话化新兴产业，也不应该过度妖魔化它。毕竟这个行业想要获得更长远的发展，还需要更多耐心可靠的投资机构，以及更多冷静愿意学习的受众。
从8月份到现在，我们陆续听到华尔街、硅谷巨头基金进军区块链行业的消息。这是大众投资者迅速撤离的时候，真实价值的选择是逆周期的。
